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作者：张万哲
关于新浪网被收购的传言是一部剧情复杂的电视剧，一波三折，风云变幻。在这部电视剧里，出镜最多的是新浪网这个仪态万方、风情万种的漂亮小妞，一会是雅虎这个胖妞要来勾搭新浪，一会又传说盛大这个猛男对新浪有意思，甚至把网易的丁磊也拉进去，做三角恋爱状，说网易对新浪的美貌也是垂涎三尺。
为什么是新浪而不是搜狐？
这个电视剧剧情比较奇怪的地方就是这部戏里的唯一主角就是新浪网，当然这也很好理解。毕竟邻家有女初长成，出水芙蓉、笑语嫣然，回眸一笑，百媚俱生。兼之其能力出众，治国齐家平天下，上得厅堂下得厨房。所以引众多俊秀豪杰测目，谣言四起也就可以理解了。毕竟，如果姑娘不漂亮哪能有如此多的狂蜂淫蝶招摇过市？
从市场需求来看，传言雅虎有此举动是可以理解的。雅虎的全球策略一直是走本地化特色，去年收购的3721就是这一特色的集中体现，收购台湾的番薯藤网站也是如此。在国内，收购3721一方面是看中网络实名这一产品，更重要的是看中3721的渠道能力。而且3721这一构想如果在中国得到实现，那么以本土化语言为核心也可以推广到别的国家。很多人说雅虎收购3721不值，个人认为这笔钱雅虎花得非常精明。
近两年IT猛男盛大自今年五月上市之后，股价一路上升，现在市值已经接近27亿美金。今年10月份坊间流传盛大想收购新浪。这条消息不论其真伪，但却真实的暴露了盛大的未来的思路和想法。盛大的市值和财富在未来几年内是不可抵挡的，但缺少足够的影响力。陈天桥本人的梦想是做娱乐帝国，所以他的目标肯定要横跨网络、电视、手机等所有终端接收设备，要在游戏、资讯、娱乐等几个方面同时突破。所以传出收购新浪的传言，肯定是符合盛大的战略思想与需求的。我们可以看到今年以来，盛大除了收购技术与游戏公司以外，还收购了起点中文网，来支撑盛大游戏的内容与出版整合。同时据传盛大又在北京建立分公司做娱乐网站。加之盛大现在的业绩不错、股价飙升，所以传出盛大对新浪有意也就可以理解了。
但为什么这种传言只是针对新浪而没有把搜狐列为重点呢？
原因有三，第一是新浪业绩出色，也就是牌子好、营利能力强。
第二就是新浪的股份结构与网易、搜狐相比，股份结构比较分散，是一个更多属于公众的公司。
第三就是某些媒体不断臆造的某些持股人想在一定时间内抛售新浪的股份。
按我的观点分析，新浪的股份虽然分散，但这绝不是新浪容易被收购的理由。3721的周鴻一基本上是完全控制3721，但并没有妨碍他卖给雅虎中国。而至于象某些人所说的新浪大股东有意转让股份，则更是空穴来风。有一点可以肯定，就算是某些股东想退出新浪，也没有到时候。因为整个互联网的赢利趋势是在不断增加中，只以广告收入一项比较，国内的网络广告收入04年比03年增长120%左右。而这些增长中，新浪网是最大的得益人。所以，就算是某些股东想甩手，三年内这种可能性也是比较小的。
所以，传出众多公司想收购新浪，更象一群登徒子在看见长得漂亮的姑娘后的直接反应一样：“我怎么不能娶这个女孩当老婆？”
但奇怪的是，在这些流言里，却没有一家公司想收购搜狐。其实在我看来，与新浪比较，搜狐更有收购价值，尤其是从现在开始到明年9月之前。
搜狐为什么应该被收购？
冷静看来，其实搜狐更应该被收购，而且其升值潜力要远远大于新浪。
搜狐现在的市值是6亿美金，应该说这个市值是一个比较客观的数字，既没有高估也没有漠视。从每个季度的营销收入上看双方的差距平均为1000—1500万美金左右，差距为总收入的三分之一，从净利润来看，搜狐虽然稍差新浪一些，但差距并不大。从竞争力和品牌、发展空间等来看，搜狐是最有可能接近新浪的网站之一，虽然现在两者的差距拉得越来越大。网易和腾讯现在的势头不错，营利能力、品牌推广与市场经营都很好，甚至在某些方面超越搜狐。但这并不是网易、和腾讯的发展的太好，而是搜狐做得太差。
单纯从资本面上核算，现在收购搜狐的时机是最好的。2001年搜狐股价虽然比现在要低得多，但那时候搜狐的赢利模式并没有搭建起来，赢利能力还需要市场检验，所以任何一个敢于进行资本操作的公司其实都是在赌博。而现在则不同，互联网的赢利能力是已经市场认可的，网站现在的收入也是真金白银在那里放着，没有任何虚假和水分。现在的搜狐的股价其实是被投资者低估的，但低估的原因确是搜狐自己造成的。这其中的因素很多，但导火索和关注点却是搜狐的彩信被中移动停牌。而大于大多数投资者来讲，移动经济的是已经被证明的行之有效的市场法宝。所以由此停牌将会很大程度上影响投资者对于搜狐的信任度，信任度的下降自然会导致交易量的下降，再加上第三季度搜狐业绩又跌入低谷。所以更会导致投资者的观望。在其它产品和服务上，搜狐又没有创新之举。搜狗强势而出，到现在其市场占有率是根本没有办法和百度、一搜、雅虎相比的。搜狐商场广告铺天盖地，但其交易量在搜狐的报表里基本可以忽略不计。我在上一篇文章里分析过搜狐的核心竞争力问题，在我看来，现在的搜狐根本没有核心竞争力。
所以，如果陈天桥真想收购一家网站来完成其战略布局，我个人推荐其收购搜狐。单纯从资本角度算，收购新浪至少需要付出9亿美金的代价，这个数字还不包括反恶意收购需要付出的成本。而收购搜狐只要控制其35%左右的股权就基本可以全面控制搜狐，需要付出的代价大约在2亿美金左右，加上反恶意收购的成本，有3个亿美金足够了。如果在收购之前通过一些合法的手段打击一段搜狐的股价，则收购价格将会更低。
在我看来，搜狐的股价也许会在明年8月份之后才有可能反弹，那时他的市值肯定要高于现在，到时候如果再收购所需要付出的代价则会更大。所以从性价比上，如果盛大、雅虎真的想收购门户网站，性价比来看，搜狐是最划算的。网易的市值现在和新浪接近，同时网站的丁磊个人控股数太高，如果强势收购所需要付出的代价太大。搜狐的张朝阳在搜狐的控股比例大约在25%左右，这个数字通常情况下是投资者比较喜欢的数字，只要收购得法，还是会非常轻松的就从别的投资者拿来35%以上的股份，这个时候张无论同意与否都不是重要因素，当然这种推断是最坏的一种推断。理解一点的结局就是只要有一个被大家所认同的投资人进入，搜狐现有的股东是非常愿意配合的，毕竟，长期排徊在6亿美元的市值是很难被资本认同的。
所以，现在接手搜狐将会买到一个最适合发展、最合适的商业机会。
会买到一个什么样的搜狐？
搜狐被新甩得越来越远的原因有很多，但有一点不可以忽略。就是搜狐现在最主要的问题其实就是CEO张朝阳的问题，张也许是一个好的创业者，但很难成为一个好的CEO.我在写完前两篇文章《搜狐危机一：搜狐到底有没有危机？》、《搜狐危机二：搜狐到底有没有竞争力危机》后，看见张朝阳接受北京娱乐信报记者的采访后，
“搜狐董事长兼CEO张朝阳约见记者，对最近出现的有关搜狐公司的传言做出说明。张直言：”我想告诉大家，搜狐公司的发展是健康的，公司追求长远的竞争力。“
在回答搜狐有什么竞争力时，张表态说搜狐公司具有的是长远的综合竞争力。（文见：搜狐CEO张朝阳首度回应传言称广告收入才是主体）但我在第二篇文章已经说过，这种综合的竞争力是属于新浪的，而不是属于搜狐的。
但如果雅虎买了搜狐之后，那么到底会买到什么呢？按我的想法，是买到了唯一一个以最快速度超越新浪的机会。搜狐现在商业模式、架构应该是非常全的，虽然其营收能力弱于新浪，但其净利润与新浪的差距却不大。盛大如果收购搜狐，将会非常好的整合现在其战略布局。可以说，任何一个买到搜狐的人其实都买到了一个潜在的新浪，但前提是，必须得换人来经营。当然这并不是我个人的观点，我在媒体上也曾经看到这种和我持一下观点的人。记得互联网的老人和讯网的CEO谢文就曾经说，如果网易和搜狐想得到更好的发展，那么极为现实的思路就是丁磊需要缩减自己的股份，而张朝阳则需要让出CEO的位置。只不过我说得更直接罢了。
搜狐的问题其实说穿了就是人的问题，人的问题按现在的股份比例是没有办法解决的，所以唯有通过收购一条途径来解决。
而在资本市场上，什么事都是有可能发生的。无论是互联网的象征还是符号，都是需要业绩来说话的，长期排徊在6亿美元的市值，而竞争对手新浪和网易的市值都已经达到16亿美以上，是任何一个投资者都无法容忍的。张朝阳说以后要不听从华尔街的大棒指挥，但问题是，如果不听从华尔街的大棒指挥，搜狐需要拿出漂亮的财务报表，这不是牺牲不牺牲眼前利益的问题，这是企业需要才久发展的基石性保证。如果不听从华尔街的指挥，不服从股民的判断，那搜狐听谁的？
在我看来，现在收购搜狐是最佳时机，过了8月份，有可能这个时机就失去了。所以，套用三国演义的歌词说“该出手时就出手，风风火火购搜狐”。
所以，提醒一下雅虎和陈天桥等现在正有钱的主，换个视角看搜狐，则会发现商机巨大。对于我辈凡人来说，看完联想和IBM的结婚，再看一场张朝阳和搜狐离婚，然后冒出雅虎或者盛大与搜狐二婚的大事件来说，看热闹都会觉得过瘾。
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2004/12/30 11:27:00
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搜狐危机之三：谁来收购搜狐？(转)
